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期权策略Pick谁?日历组合优于蝶式组合

来源:永安期货 浏览:407

期权策略多种多样,在任何市场行情下都能构建相应的期权策略加以应对,其中期权中性策略在区间振荡行情中能够赚取时间价值权利金,具有股票、期货等线性工具不可比拟的优势。典型的中性策略除了常见的卖空跨式组合,日历组合和蝶式组合是更为保守的振荡型交易策略。
   

日历组合与蝶式组合对比
   

蝶式组合与日历组合策略的构建和基本特征如下表所示:




典型的中性策略除了常见的卖空跨式组合,日历组合和蝶式组合是更为保守的振荡型交易策略。

   

日历组合与蝶式组合对比

   

蝶式组合与日历组合策略的构建和基本特征如下表所示:


      

                            图为蝶式组合盈亏结构






                            图为日历组合盈亏结构


  

由上图可知,当价格位于区间振荡时,蝶式组合与日历组合在赚取时间价值的同时,不会产生大额风险。更为重要的是,两个策略损益结构类似,都属于风险收益有限的“区间内盈利、区间外亏损”结构,不同点在于蝶式组合到期损益的最大风险、收益、平衡点更加明确,日历组合策略的这些特征则依据波动率、长期期权头寸的时间价值衰减程度而定。总体来说,二者具有替代性,而从实际角度讲,日历组合更值得应用。

   

日历组合交易策略的优势

   

前面提到,蝶式组合涉及4个头寸,日历组合仅包含2个头寸,构建方式更为简便。除此以外,日历组合还具有如下优势:

   

第一,构建成本更为低廉。蝶式组合策略涉及多空各2个头寸,在缺乏组合保证金制度下,需要缴纳2份权利金、2份保证金,而日历组合仅需要各1份,显然资金占用远小于蝶式组合。此外,日历组合的交易手续费、买卖点差需要实实在在付出,保证金不可挪作它用。由此可见,在实现投资者交易目的的同时,日历组合能够减少成本付出,提高资金利用效率。

   

第二,保持交易账户干净、整洁。交易账户干净、整洁,是指交易账户中的头寸关系明朗、方向明确,令交易者对持仓一目了然,这对交易的成功至关重要。与期货交易不同,期权往往是策略性对冲交易,组合中既包括看多头寸,也包括看空头寸,尤其是当交易者采用多策略组合交易时,很难快速厘清头寸总体损益结构。采用蝶式这类包括多头寸组合时,只能加重投资者分析难度,日历组合则相对简单,分析起来得心应手。

   

第三,有利于期权交易思维的培养。国内期权市场处于发展初期,机遇与挑战并存,期权交易思维要求交易者更多关注除市场行情外的波动率、时间价值、期权间对冲关系等多重因素。在实际交易中,当投资者根据市场预期确定期权策略时,有意识地去思考、对比多个可以实现投资目的的备选策略,能够迫使投资者通过多维度熟悉、理解并最终掌握期权,而这正是培养期权交易思维所必须的。

   

通过以上分析可知,日历组合策略在多个方面优于蝶式组合策略,那么在实战交易当中,我们要尽量避免使用涉及头寸较多的复杂策略,转而寻求能够达到类似盈亏结构的期权类组合,这一点可以借助期权相等头寸概念完成。




由上表可知,多头头寸往往可以由单一头寸来替代,大道至简,期权交易也不例外,越是简单的策略,可能越是好的策略。

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